Спецтема: дефолт "Укрзализныци" .

"Укрзализныця" объявила о техническом дефолте. Об этом заявил и.о. гендиректора УЗ Максим Бланк на пресс-конференции в Киеве 12 мая. Портал ЦТС следит за новостями по теме обслуживания долгов УЗ, а также за реакцией и комментариями экспертов.



"Мы сообщили нашим кредиторам о факте технического дефолта по определенным долговым обязательствам, а также сообщили внутренним и внешним кредиторам о направлениях и объемах реструктуризации, которые УЗ планирует осуществить в 2015 году", - заявил Бланк. Речь идет почти о всем внутреннем коммерческом долге, который составляет 22 млрд гривен, и внешнем долге по еврооблигациям (10 млрд гривен). Общий долг составляет 37 млрд гривен, из них реструктуризованы будут обязательства на 32 млрд гривен. По словам Бланка, внешний долг перед ЕБРР и Укрэксимбанком в размере 5 млрд гривен не подлежит реструктуризации.



Переговоры по реструктуризации будут проходить в ближайшие два месяца. По словам Бланка, 35% внешнего долга УЗ - это долг российским банкам. Как отмечается в пресс-релизе УЗ, подконтрольные ей железнодорожные предприятия не рассчитались по некоторым двусторонним кредитным договорам перед украинскими кредиторами. "Такие случаи невыполнения обязательств привели к перекрестному невыполнению обязательств по некоторым другим кредитам, включая облигации на сумму 500 млн долларов США со ставкой доходности 9,5% и сроком погашения в 2018 году, выпущенных Shortline plc", - говорится в пресс-релизе.



Портал ЦТС следит за новостями по этой теме, а также за реакцией и комментариями экспертов.



Cпециалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital Сергей Фурса считает, что в случае неплатежей "Укрзализныци", основной риск - это судебное разбирательство внутри Украины, а значит риски для УЗ - минимальны.



"В УЗ много внутренних долгов и по некоторым из них допущена просрочка платежа. Судя по всему, по этому вопросу сейчас пытаются договориться с кредиторами, но срок выплаты прошел и формально, согласно проспекту эмиссии, УЗ должна уведомить держателя о том, что произошел такой случай.



Речь идет в данном случае не о евробондах, а о кредитах выданных внутри Украины, которые выдавали, для примера, российская дочка "Сбербанка" или какой-то другой банк. В случае неплатежей, основной риск - это судебное разбирательство внутри Украины, а значит риски для УЗ - минимальны. Потому банкротить УЗ никому не выгодно", - рассказывает Сергей Фурса в комментарии порталу ЦТС.



Что касается внешних займов, то в проспекте эмиссии евробондов есть пункт о том, что когда сумма неплатежа составляет больше 20 млн долларов компания обязана уведомить держателя о сложившейся ситуации - это кроссдефолт. По словам эксперта, теоретически, держатель может сказать, что нужно погасить досрочно, но они этого делать не будут.



"Что касается реструктуризации, то точно будет продление строка погашения и, возможно, рост купона. Срок погашения по евробондам, скорее всего, будет перенесен в рамках реструктуризации. Для заемщиков сейчас ориентир "Укрэксимбанк" и "Ощадбанк". Условия для реструктуризации УЗ будут определяться между "Укрэксимом" и будущей суверенной реструктуризацией. То есть, предположительно: никакого списания, а продление срока и рост купона. Однако, будет ли списание, пока что окончательно неясно, ведь у банков ситуация лучше, чем в "Укрзализныце", - отмечает Сергей Фурса.

Почему УЗ запустила реструктуризацию

В условиях потери контроля над ДЖД и рекордного за декаду падения грузоперевозок, реструктуризация долгов "Укрзализныци" является достаточно оправданной.

Заявление "Укрзализныци" о невыполнении кредитных обязательств если и стали неожиданностью, то только относительно перечня и объема займов, предложенных к реструктуризации. С потерей контроля над Донецкой железной дорогой (ДЖД), падением грузоперевозок ниже десятилетних минимумов и невозможностью переложить данные потери на стагнирующую экономику посредством поднятия тарифов, у компании вряд ли оставались другие варианты.



В условиях, когда Минфин уже около месяца работает с международными кредиторами относительно реструктуризации суверенного и квазисуверенного внешнего долга (еврооблигации «Ощадбанка», «Укрэксимбанка», «Укравтодора», городских советов), судьба еврооблигаций УЗ была практически предрешена.



Основная дискуссия разворачивается относительно целесообразности включения внутренних долгов в перечень предложения по реструктуризации.



Всего долг госмонополии составляет 37,5 млрд грн, из которых 5 млрд грн – долги перед Европейским банком реконструкции и развития и Эксимбанком Кореи, которые были исключены из процесса реструктуризации. Еврооблигационный займ составляет еще 10 млрд грн, соответственно оставшиеся 22 млрд грн – это долги перед внутренними кредиторами, преимущественно банками, причем в общем 11,2 млрд грн составляет российский капитал.



Большой вопрос к менеджменту госмонополии, почему только 25% всех долгов номинированы в гривне, а три четверти - в валюте (доллар – 72%, евро – 2%) – согласно отчетности компании за 1-е полугодие 2014г. В результате девальвации до 21 грн за доллар, вес валютных обязательств превысил 80%, а общий долг компании увеличился с 25,3 млрд грн до 37,5 млрд грн.



Естественно, девальвация гривны более чем на 60% и ежемесячное падение перевозок в среднем более чем на 20% к соответствующему периоду прошлого года на протяжении последних 9-ти месяцев (с августа 2014г по апрель 2015г) преимущественно из-за боевых действий на востоке страны, не могли не отразиться на финансовых результатах компании. Фактически, с лета прошлого года объемы транспортировки железной дорогой находятся ниже десятилетних минимумов.



Таким образом, вряд ли неплатежеспособность УЗ является надуманной. Более того, работа с комитетом кредиторов должна снять множество вопросов относительно качества активов госмонополии, которые активно муссируются в процессе реорганизации компании в АО.



Учитывая достаточно конструктивную позицию правительства и топ-менеджмента госкомпаний в коммуникации с кредиторами (готовность повышения доходности и отказа от списания долга в случае пролонгации сроков займов), переговоры по УЗ должны быть продуктивными. Это даст возможность компании перестроиться накануне долгожданной реформы, и со временем вернуться на рынок капитала как более прозрачный и надежный заемщик.



По словам старшего финансового аналитика группы ICU Тараса Котовича, объявление о реструктуризации обязательств УЗ является целенаправленным и, по сути, было лишь вопросом времени. "Администрация, таким образом, нацелена реструктуризировать максимально возможную часть общего долга, включая внутренние выпуски облигаций железных дорог, которая существенно превышает долг по еврооблигациям", - пояснил он. В то же время эксперт пока затрудняется спрогнозировать, каким образом будут реструктуризироваться обязательства. "Скорее всего, условия будут отличаться в зависимости от долга. Ведь переговоры будут вестись отдельно с держателями еврооблигаций, что предполагается меморандумом с Международным валютным фондом, и отдельно с другими кредиторами", - сказал Котович в комментарии Интерфакс-Украина.



Технический дефолт "Укрзализныци" является целенаправленной попыткой решения долговых проблем эмитента, полагают инвестиционные эксперты, опрошенные Интерфакс-Украина.



По словам старшего финансового аналитика группы ICU Тараса Котовича, объявление о реструктуризации обязательств УЗ является целенаправленным и, по сути, было лишь вопросом времени. "Администрация, таким образом, нацелена реструктуризировать максимально возможную часть общего долга, включая внутренние выпуски облигаций железных дорог, которая существенно превышает долг по еврооблигациям", - пояснил он.



В то же время эксперт пока затрудняется спрогнозировать, каким образом будут реструктуризироваться обязательства. "Скорее всего, условия будут отличаться в зависимости от долга. Ведь переговоры будут вестись отдельно с держателями еврооблигаций, что предполагается меморандумом с Международным валютным фондом, и отдельно с другими кредиторами", - сказал Котович.



Глава аналитического департамента инвесткомпании "Ивекс Капитал" Дмитрий Чурин считает, что УЗ осознано идет по пути широкой реструктуризации накануне предстоящей корпоратизации госмонополии.



"Проблемы с обслуживанием долговых обязательств УЗ являются объективным отражением последствий текущего кризиса на востоке страны, а также высокой стоимостью заимствований по причине экономической ситуации в стране. Однако отдельным моментом в деятельности УЗ является запутанная бизнес-модель, в которой компания субсидирует пассажирские перевозки за счет грузовых. Ожидаемая корпоратизация администрации позволит разделить регулирующую и хозяйственную функции на железнодорожном транспорте, а также привлечь к перевозкам частных операторов", - считает эксперт.



Определенный замысел в объявлении "Укрзализныци" усматривает также старший аналитик инвесткомпании "Арт Капитал" Алексей Андрейченко. "У администрации, определенно, просматривается разрыв ликвидности, когда сумма ряда внутренних кредитов, подлежащих погашению, превысила наличные денежные средства, что и обусловило дефолт. Но странно, что он произошел сейчас, после того как УЗ отчиталась об удвоении чистой прибыли в первом квартале на фоне повышения тарифов на грузоперевозки в феврале", - отметил он.



В то же время эксперт полагает, что это вряд ли повлечет ухудшение условий реструктуризации еврооблигаций. "Скорее всего, списание основной суммы долга не будет необходимым. Во всей ситуации неясно лишь, почему "Укрзализныця" не предупредила держателей облигаций о надвигающемся дефолте и не запросила отказ от прав на досрочное погашение еврооблигаций в случае дефолта, как, например, поступил "Метинвест", - сказал Андрейченко.



Текущий технический дефолт "Укрзализныци" не повлияет на ее обязательства перед государственными банками "Укрэксимбанк" и "Ощадбанк". Об этом говорится в сообщении министерства финансов, передает Экономическая правда.



"И хотя в будущем некоторые обязательства перед "Ощадбанком" должны быть включены в процесс реструктуризации, это не создаст материальных проблем для банка из-за небольшого объема долга "Укрзализныци" перед ним", - сообщает пресс-служба.



В министерстве подчеркнули, что объявление "Укрзализницей" дефолта по ее внутренним долговым обязательствам свидетельствует о серьезности ситуации в компании.



"Укрзализныця" проведет реструктуризацию своего частного долга, включая еврооблигации объемом 500 млн долларов, которые включены в общий процесс реструктуризации долга в рамках программы, которая имеет поддержку МВФ", - говорится в сообщении.



Также отмечается, что "Укрзализныця" объявила дефолт по внутреннему долгу, который не является частью долговой операции, согласованной в рамках программы МВФ.



В то же время, этот дефолт демонстрирует макроэкономические вызовы, стоящие перед Украиной, и потребность в успешном достижении соглашения относительно долговой операции, что также соответствует договоренностям Украины с МВФ.



"Проведение реструктуризации долга остается одной из важнейших финансовых целей Украины. Проведение реструктуризации является условием программы МВФ Механизм расширенного финансирования и имеет целью обеспечение устойчивости украинского долга в среднесрочной перспективе", - сообщает Минфин.



Министерство инфраструктуры поддерживает "Укрзализныцю" (УЗ) в вопросе реструктуризации долговых обязательств, о чем сегодня заявила железнодорожная администрация. Как говорится в пресс-релизе министерства, решение УЗ пойти на технический дефолт - "следствие бремени долгов прошлых периодов и нынешних сложностей, созданных войной в стране". "Министерство подтверждает, что всячески поддерживает предприятие в реструктуризации долга. Это позволит нормализовать экономическое положение и работу "Укрзализныци", а также определить необходимые объемы капитальных инвестиций, которые были заморожены в течение последних лет. Поэтому ведомство ожидает поддержку кредиторов предприятия и их сотрудничество для выхода из ситуации", - отмечается в пресс-релизе. Наряду с проведением реструктуризации долговых обязательств УЗ продолжит идти по пути реформ, акционирования и централизации управления, отмечается в сообщении.



http://cfts.org.ua/articles/spetstema_defolt_ukrzaliznytsi_815

Новость предложена пользователем: Удалённый пользователь